Menempatkan Ledakan Kredit Swasta Terbaru dalam Perspektif | Wawasan

Catatan Editor: MarketMinder tidak membuat rekomendasi keamanan individual. Yang disebutkan di sini hanyalah mewakili tema yang lebih luas yang ingin kami soroti.

Jumat lalu, sebelum perang Iran menjadi berita utama, volatilitas saham bank menjadi berita utama hari ini. Yang menjadi permasalahan: pemberi pinjaman swasta khusus Market Financial Solutions (MFS) yang berbasis di London mengalami gagal bayar (default), sehingga merugikan perusahaan keuangan yang memberikan pinjaman kepada perusahaan tersebut. Berita ini memperbaharui kekhawatiran yang lebih luas mengenai kegagalan kredit swasta, yang menghubungkan kembali dengan dua kali gagal bayar pada tahun lalu. Kami berpendapat bahwa kasus ini hanya merupakan masalah tersendiri dan bukan merupakan tanda adanya risiko penularan atau memburuknya kondisi perekonomian secara umum—lebih merupakan ketakutan palsu dibandingkan ancaman terhadap pasar global yang sedang naik daun.

MFS berspesialisasi dalam bentuk pinjaman khusus: memberikan pinjaman jangka pendek untuk pembelian properti yang sensitif terhadap waktu. Kreditor menuduh pemberi pinjaman melakukan penipuan dan “penjaminan ganda” aset, yaitu, menggunakan aset yang sama sebagai jaminan untuk beberapa pinjaman. Administrator pengadilan mencurigai adanya kekurangan jaminan sebesar £930 juta ($1,3 miliar).^(Saya) Runtuhnya MFS terjadi setelah dua perusahaan kecil Amerika (Tricolor dan First Brands) menyatakan bangkrut pada akhir tahun lalu karena alasan serupa.

Beberapa ahli menyatakan volatilitas saham bank menandakan adanya masalah yang lebih luas. Beberapa pengamat memperingatkan bahwa kondisinya terlihat mirip dengan kenaikan sebelum krisis keuangan tahun 2008, dan berita tentang jatuhnya MFS memang membebani bank-bank krediturnya dan berkontribusi terhadap volatilitas industri yang lebih luas. Bank-bank AS turun -3,8% pada Jumat lalu, jauh lebih tajam dibandingkan sektor Keuangan AS (-2,1%) atau indeks utama MSCI USA (-0,4%).⁽ⁱⁱ⁾ Demikian pula dengan perbankan global (-1.9%) yang melemah lebih besar dibandingkan saham global (-0.2%).^{(aku aku aku)} Namun, meskipun rasa takut dapat mendorong aksi jual dalam jangka pendek, sejarah dan skala terkini dapat membantu melihat potensi dampak buruknya.

Pertama, kekhawatiran mengenai kegagalan pemberi pinjaman kredit swasta bukanlah hal baru—seorang bos bank besar menyebut apa yang disebut sebagai “kecoak” tahun lalu setelah First Brands dan Tricolor bangkrut. Terlepas dari semua kekhawatiran mengenai kredit swasta, pasar tampaknya tidak menunjukkan adanya masalah besar dan sistemik. Kinerja bank-bank besar dan kecil mengungguli sektor Keuangan dan saham global selama sembilan bulan terakhir meskipun ada kerugian dari kredit swasta baru-baru ini. (Gambar 1) Dengan kata lain, bisnis yang mempunyai eksposur terhadap bagian pasar yang dianggap bermasalah, mempunyai kinerja yang cukup baik. Jadi mungkin ketakutan terbaru ini agak berlebihan?

Gambar 1: Masalah Kredit Swasta Tidak Menakut-nakuti Pasar

Sumber: FactSet, per 3/3/2026. Sektor Keuangan Dunia MSCI, MSCI World Large Cap Banks, MSCI World Small Cap Banks dan MSCI World Index kembali dengan dividen bersih, 30/6/2025 – 3/2/2026. Diindeks ke 100 pada 30/6/2025.

Secara lebih luas, kekhawatiran hilangnya kredit swasta akan meluas ke pasar global tidaklah tepat saat ini. Meskipun perkiraan mengenai ukuran pasar berbeda-beda—sebuah perusahaan jasa keuangan memperkirakan pasar kredit swasta yang dapat ditangani mencapai lebih dari $40 triliun (termasuk kredit tingkat investasi)—pertimbangan yang lebih penting adalah mekanisme transmisi (atau ketiadaan mekanisme transmisi).^(iv) Selama krisis keuangan tahun 2007 – 2009, aturan akuntansi mark-to-market FAS 157 memaksa bank untuk memperlakukan aset secara setara untuk tujuan akuntansi, tidak peduli seberapa kecil aset tersebut diperdagangkan atau sulit dinilai. Hal ini menjadi masalah ketika bank harus melakukan penurunan nilai setiap kali perusahaan lain menjual aset tidak likuid yang sebanding dengan harga jual tinggi—bahkan jika mereka tidak berencana untuk menjualnya. Penjualan tersebut berdampak pada neraca bank di seluruh dunia.

Masalah kredit swasta saat ini tampaknya tidak memiliki cara langsung untuk memasuki pasar tradisional. Selain itu, inti dari pinjaman swasta adalah bahwa jangka waktu pemberi pinjaman panjang, sesuai dengan durasi pinjaman. Jika permasalahan kredit muncul, belum jelas apakah hal ini akan memberikan dampak yang lebih baik selain menghentikan atau memperlambat akses pinjaman swasta di masa depan. Kini, ada risiko lain yang harus diwaspadai, misalnya., investor menjual sekuritas likuid mereka karena mereka tidak dapat keluar dari investasi swasta mereka yang tidak likuid. Tapi itu hanya kemungkinan, bukan sesuatu yang terjadi saat ini.

Kekhawatiran terhadap kesehatan sistem keuangan—terutama ketika berita utama mengaitkan volatilitas ini dengan hal lain yang tidak terkait (misalnya., aksi jual industri perangkat lunak atau ketakutan terhadap AI pada umumnya)—adalah contoh terbaru dari sentimen ketakutan yang menutupi keserakahan tahun ini. Untuk lebih jelasnya, kami tidak menampik kemungkinan terjadinya ledakan kredit swasta. Namun hal ini mungkin memerlukan kemunduran besar atau perubahan peraturan besar-besaran, yang belum ada satupun yang terwujud.

H/T: Analis Riset Fisher Investments Isaiah Wahlstrom dan Tom Cole