S&P 500 baru saja mencatatkan kuartal terbaiknya sejak tahun 2020 dan naik sekitar 9% sepanjang tahun ini, namun sebagian besar mengalami penurunan, menurut Bank of America.
Dalam sebuah catatan pada hari Selasa, para analis menegaskan kembali target harga akhir tahun mereka sebesar 7,100 untuk indeks pasar luas, mewakili penurunan 5% dari level penutupan minggu ini.
“Tanda-tanda pasar bearish kami menunjukkan spekulasi mencapai tingkat ekstrim karena banyak saham telah mengalami gap yang jelas, sebuah peristiwa yang secara historis mendahului penilaian ‘snapback’,” kata BofA.
Bank tersebut menambahkan bahwa perusahaan-perusahaan S&P 500 menghasilkan lebih sedikit arus kas bebas dibandingkan dengan laba bersih dibandingkan dengan tren historis. Hal ini terjadi karena kelompok yang disebut hyperscaler mengalami penurunan arus kas bebas karena pengeluaran besar-besaran untuk booming AI, sehingga menggerogoti pendapatan mereka.
Pada saat yang sama, Federal Reserve sedang berjuang melawan inflasi yang tinggi setelah lebih dari lima tahun membiarkannya melampaui target 2%. BofA baru-baru ini memperkirakan The Fed sudah kehabisan kesabaran dan akan menaikkan suku bunga sebanyak tiga kali tahun ini untuk akhirnya mengendalikan inflasi.
Yang pasti, S&P 500 secara umum memperoleh keuntungan positif selama siklus pengetatan sebelumnya, karena saham mencapai puncaknya enam hingga 12 bulan setelah kenaikan suku bunga pertama.
Namun kenaikan suku bunga Fed sekarang akan berdampak berbeda, BofA menjelaskan, karena S&P 500 lebih mahal menjelang kenaikan suku bunga pertama dibandingkan siklus lainnya, kecuali yang berlangsung dari tahun 1999 hingga 2000.
Khususnya, stok chip akhir-akhir ini sedang mengalami peningkatan pesat karena ledakan AI yang tak henti-hentinya menyebabkan permintaan melonjak. Teknologi Micron, misalnya, sejauh ini telah meningkat sebesar 242% pada tahun 2026 dan meningkat sebesar 700% dibandingkan tahun lalu, bahkan setelah aksi jual baru-baru ini.
Hal ini memicu kekhawatiran bahwa masa-masa indah akan segera berakhir. Setelah mencapai titik tertinggi sepanjang masa di 7.621 sebulan yang lalu, S&P 500 mengalami pergerakan yang luar biasa, kehilangan sekitar 2% dalam prosesnya.
Di tempat lain, saham-saham berada dalam kondisi yang lebih buruk lagi. Indeks saham Kospi yang sedang naik daun di Korea Selatan, yang didominasi oleh perusahaan AI kesayangan SK Hynix, dan Samsung, mencetak rekor baru beberapa minggu yang lalu namun mengalami penurunan harian terburuk kelima dalam beberapa hari kemudian.
Langkah-langkah tersebut sangat mengkhawatirkan bagi Capital Economics, yang menunjukkan bahwa aksi jual serupa sebelumnya hanya terjadi selama pasar sedang lesu seperti saat krisis keuangan Asia, gelembung dot-com, dan Krisis Keuangan Besar.
“Volatilitas ini, dalam pandangan kami, merupakan bukti dari buih yang berlebihan dan menimbulkan pertanyaan mengenai keberlanjutan reli ini,” kata para analis.
Bahkan pandangan JPMorgan yang sebagian besar bullish pada bulan lalu disertai dengan peringatan “flash crash”. Namun, para analis menaikkan target S&P 500 akhir tahun menjadi 7.800 dari 7.600, mengutip perkiraan pendapatan yang kuat.
Perkiraan tersebut mengasumsikan The Fed mempertahankan suku bunga tetap stabil pada tahun ini, kemudian menaikkan suku bunganya pada tahun depan, sementara saham-saham yang mendapat keuntungan terbesar (top gainer) di pasar akan tetap terkonsentrasi pada saham-saham AI.
“Meskipun demikian, jalur yang lebih tinggi kemungkinan besar tidak linier mengingat hambatan yang lebih ketat pada pendapatan kuartal kedua, posisi Momentum yang padat (terutama segmen Pertumbuhan Berkualitas Rendah dan Spekulatif) yang terus menghadapi kemungkinan besar terjadinya flash-crash, pasokan ekuitas yang meningkat pesat, dan potensi kebijakan moneter yang lebih ketat yang dapat membatasi penggandaan ekuitas,” tulis JPMorgan.
Saham lain di Wall Street lebih bullish. Presiden Riset Yardeni, Ed Yardeni, yang telah memainkan peran penting dalam Roaring Twenties sejak dekade ini dimulai, menaikkan target akhir tahunnya untuk S&P 500 menjadi 8.250 dari 7.700 pada bulan Mei.
Dia menyebutkan pendapatan perusahaan yang kuat dan ekspektasi bahwa mereka akan tetap kuat. Yardeni mendukung pandangannya selama akhir pekan dan menolak perbandingan antara ledakan AI saat ini dan gelembung dot-com.
“Keruntuhan di akhir tahun 1990-an disebabkan oleh kenaikan P/E sektor Teknologi Informasi S&P 500,” tulisnya pada hari Sabtu. “Hal ini didorong oleh FOMO (takut ketinggalan). Pasar bullish saat ini didorong oleh FEMO (momentum pendapatan yang luar biasa).”
