(Bloomberg) — Pada saat pasar semakin gelisah mengenai apakah sejumlah besar dana yang digelontorkan untuk kecerdasan buatan akan membuahkan hasil, harga yang ditetapkan sektor ini untuk setiap unit penggunaan justru semakin rendah.
Paling Banyak Dibaca dari Bloomberg
Indeks Pengeluaran Token LLM Silicon Data, yang melacak jumlah yang dibayarkan pengguna untuk token AI, turun hampir 20% dari level tertingginya di bulan Mei setelah hampir dua kali lipat sejak diluncurkan pada bulan Desember. Indeks tersebut merupakan pembacaan terbersih yang dimiliki seseorang mengenai lonjakan belanja modal sebesar $700 miliar lebih yang telah menyebabkan peningkatan besar pada sektor ini.
Bagi investor saham, hal ini bisa menjadi peringatan bahwa perusahaan-perusahaan AI kehilangan kekuatan dalam menentukan harga karena semakin banyaknya pelanggan yang sensitif terhadap biaya, dan bahwa harapan akan keuntungan AI pada akhirnya bisa saja salah sasaran.
“Ada semakin banyak laporan bahwa pengguna solusi AI, yang diberi harga token, harus membatasi penggunaan tanpa batas karena biayanya yang tinggi,” kata investor veteran Louis Navellier. “Obrolan bahwa OpenAI menunda IPO ke tahun depan dipandang sebagai tanda bahwa, saat ini, profitabilitas masih menjadi masalah.”
Sekadar klarifikasi, indeks yang lebih lemah tidak berarti AI menjadi lebih murah. Indeks tersebut memadukan harga dan penggunaan, yang berarti penurunan dapat menyiratkan skenario yang sangat berbeda: harga jual turun, atau permintaan beralih ke model yang lebih murah. Hal ini juga bisa menunjukkan penurunan nyata dalam hal apa yang siap ditanggung pembeli.
Masing-masing kemungkinan ini mempunyai implikasi yang berbeda-beda. Silicon Data, yang membuat indeks tersebut, telah memperingatkan masyarakat untuk berhenti menganggapnya sebagai label harga. Perusahaan menyebutnya sebagai proksi kesediaan membayar marjinal.
Mari kita mulai dengan pemahaman yang sederhana: Meskipun harga token telah anjlok lebih dari 90% sejak tahun 2023, total pembelanjaan meningkat sekitar dua kali lipat sejak tahun lalu. Token yang lebih murah telah memperluas pasar. Artinya, jeda indeks hanyalah sekedar pencernaan, sementara permintaan adalah nyata dan belanja modal adalah uang yang dibelanjakan dengan baik. Tantangan terbesar bagi Nvidia Corp., pembuat memori, dan nama-nama pusat data ada di sini.
Sekarang mengenai interpretasi yang membuat orang-orang terjaga: pasar yang bearish memperingatkan bahwa pelemahan yang berkelanjutan dalam indeks dapat mengakhiri perdagangan yang menyebabkan hampir seluruh kelompok AI mengalami peningkatan yang sangat besar pada siklus ini.
Pengeluaran tokenlah yang membenarkan pesanan belanja modal berikutnya, dan tagihannya sudah terlihat membengkak. Allianz Research mengatakan terdapat kesenjangan pertumbuhan sebesar 46% antara investasi AI dan penjualan. Angka ini lebih buruk daripada perbedaan sebesar 32% yang diukur pada krisis telekomunikasi tahun 2001.
Untungnya bagi para pembeli, tren penurunan telah terhenti. Masih terlalu dini untuk mencapai titik terendah setelah satu minggu yang datar, namun hal ini cukup untuk menjaga kemungkinan rebound tetap hidup.
“Selama fase pelatihan, biaya infrastruktur AI dan pembuatan token sangat tinggi, namun pada tahap inferensi saat ini, kondisi perekonomian jauh lebih baik,” kata David Miller, manajer portofolio senior di Catalyst Funds. “Penggunaan AI memberikan laba atas investasi yang positif bagi perusahaan, setidaknya dalam jangka panjang.”
Ada juga alasan yang lebih baru, dari sisi permintaan mengapa pembacaan bearish mungkin mempunyai pengaruh. Washington mempunyai keinginan baru untuk menggunakan kendali atas industri penting ini. Pemerintah AS baru minggu ini menghapus pembatasan akses asing pada model Fable 5 Anthropic PBC, beberapa hari setelah regulator meminta OpenAI untuk menghentikan peluncuran rilis mendatang.
Sementara itu, UU AI di Uni Eropa menargetkan model terdepan untuk evaluasi wajib dan persyaratan transparansi yang ketat. Tidak ada satu pun dari kebijakan ini yang membatasi harga secara langsung, namun menciptakan beban penerapan dan kepatuhan pada platform teratas yang tidak dapat ditanggung oleh sistem yang lebih kecil namun tetap berguna. Pertimbangan ini mungkin hanya memberikan alasan rasional kepada kepala keuangan perusahaan untuk mengalihkan beban kerja ke model yang lebih murah.
Yang pasti, ini bukan panggilan yang berlebihan. Unit pemrosesan grafis kelas atas dan memori bandwidth tinggi terjual habis hingga tahun 2026, dan tidak ada bantuan nyata yang akan tiba hingga tahun 2028. Informasi perangkat kerasnya lebih halus karena menunjukkan adanya pergeseran bauran permintaan dari GPU pelatihan kelas atas, ke bagian yang dioptimalkan untuk inferensi. Hal ini mengubah komposisi pemenang, namun tidak memberi Anda kekurangan.
Namun, antusiasme pasar yang “tak terkendali”, meningkatnya persaingan dari Tiongkok dan sensitivitas harga membuat ahli strategi DWS yang dipimpin oleh kepala investasi Vincenzo Vedda berhati-hati. “Kami sedang memantau area di mana valuasinya mungkin terlihat melebar,” kata mereka.
Kesimpulannya adalah grafik token memotong dua arah, dan seseorang harus menahan kedua pembacaan sekaligus. Jika perataan harga pada akhir bulan Juni terjadi dan penurunan tersebut hanya disebabkan oleh perubahan campuran, token yang lebih murah akan terus memperluas pasar, yang berarti pengeluaran belanja modal tetap dapat dibenarkan, sehingga bull case tetap utuh.
Jika ini adalah titik di mana kesediaan pelanggan untuk membayar mencapai puncaknya ketika hambatan peraturan mendorong penurunan permintaan pasar, maka bagian perdagangan yang paling mahal juga merupakan bagian pertama yang mengalami hambatan. Hal ini karena kisah mengenai kekuatan harga, bukan kisah silikon, lah yang mendanai upaya menuju belanja modal sebesar $1 triliun pada tahun 2027.
–Dengan bantuan dari Amy Thomson.
Paling Banyak Dibaca dari Bloomberg Businessweek
©2026Bloomberg LP
