Pada bulan Oktober 1987, ketika investor Wall Street lainnya kehilangan kekayaannya, Paul Tudor Jones mengumpulkan satu saham. Dia telah menghabiskan waktu berbulan-bulan mempelajari persamaan antara kehancuran tahun 1987 dan 1929 (1), memposisikan dananya terhadap pasar, dan ketika Dow turun 22% dalam satu hari (2) — yang masih merupakan persentase penurunan sesi tunggal terbesar dalam sejarah — taruhan pendeknya menghasilkan perkiraan $100 juta.
Hampir empat dekade kemudian, Jones melihat pasar saham saat ini dan dia merasa tidak nyaman. Peringatannya: membeli S&P 500 pada penilaian saat ini dapat menyebabkan keuntungan negatif dalam 10 tahun.
Harus Dibaca
Dia mengatakan tidak akan terjadi kehancuran dalam waktu dekat, namun tatanan struktural yang ada saat ini membuat sangat sulit bagi investor AS untuk menghasilkan uang selama dekade berikutnya. Artinya, jika Anda mengumpulkan dana indeks hari ini, Anda dapat membuka aplikasi pialang pada tahun 2036 dan mendapatkan lebih sedikit uang daripada yang Anda masukkan.
Dia mengungkapkan semua ini di podcast Invest Like the Best (3) karya Patrick O’Shaughnessy, pada 28 April.
Apa yang Jones bicarakan
Jones menjalankan Tudor Investment, dana lindung nilai makro yang mengelola aset lebih dari $100 miliar. Dalam podcast bersama O’Shaughnessy, dia memulai dengan fakta bahwa total kapitalisasi pasar saham AS saat ini adalah 252% dari PDB, berdasarkan analisis Jones sendiri (4). Sebagai gambaran, angka tersebut adalah 65% pada tahun 1929 — sebelum Depresi Besar — dan 170% pada tahun 2000, pada puncak gelembung dot-com.
Dalam kata-kata Jones, kita berada dalam keadaan yang “terlalu adil” dibandingkan masa-masa lain dalam sejarah Amerika. Over-equitized berarti pasar saham telah bertumbuh begitu besar dibandingkan dengan perekonomian sebenarnya sehingga sekarang menjadi penggerak perekonomian, bukan mencerminkan perekonomian.
Pendapatan pajak, belanja konsumen, dan keputusan investasi perusahaan kini semakin bergantung pada apakah harga saham tetap tinggi. Amerika akan semakin terekspos terhadap apa yang terjadi jika mereka tidak melakukan hal tersebut.
Jones menghubungkan ini langsung ke portofolio Anda. Rasio harga terhadap pendapatan (PE) S&P 500 saat ini sebesar 22, katanya kepada podcast, adalah tingkat yang secara historis menyiratkan pengembalian negatif dalam 10 tahun ke depan – yang berarti investor yang membeli indeks hari ini, rata-rata, secara historis memiliki lebih sedikit uang satu dekade kemudian dibandingkan saat mereka memulainya, menurut data (5).
“Pasar saham sangat tinggi, dan menurut saya, akan sangat sulit menghasilkan uang dari sini, dengan pandangan jangka panjang apa pun,” katanya kepada O’Shaughnessy (3). “Anda harus menyadari fakta itu ketika memikirkan bagaimana uang Anda dikerahkan.”
Baca selengkapnya: Dana real estat swasta senilai $1 miliar ini sekarang dapat diakses oleh non-jutawan. Mulailah berinvestasi hanya dengan $10
Bagaimana koreksi bisa terjadi secara bertahap
Kekhawatiran Jones bukan hanya soal jatuhnya harga saham. Hal ini berkaitan dengan apa yang terjadi di sektor hilir ketika hal tersebut terjadi, dan mengapa koreksi pada perekonomian yang “over-equitized” saat ini akan memberikan dampak yang lebih parah dibandingkan dengan periode sebelumnya dalam sejarah.
Sejak tahun 1970, kehancuran pasar saham besar-besaran terjadi hampir setiap dekade (3). Setiap kali, valuasi saham (diukur dengan rasio P/E) turun kembali ke rata-rata 25-30 tahun sebelumnya.
Hal ini merupakan masalah besar karena total pasar saham saat ini bernilai 252% dari PDB AS (6) (seluruh output perekonomian tahunan negara tersebut). Penurunan sebesar 35% tidak hanya akan menyusutkan portofolio – namun juga akan menghapus kekayaan sebesar 80-90% dari perekonomian AS dalam satu tahun penuh, kata Jones.
Pemerintah kemudian mendapat kecaman dari dua sisi sekaligus. Pajak keuntungan modal – yang memberikan sekitar 10% dari seluruh pendapatan pajak federal – turun mendekati nol karena orang berhenti menjual saham untuk mendapatkan keuntungan. Defisit anggaran, yang sudah mencapai $1,9 triliun pada tahun 2026 menurut Kantor Anggaran Kongres (7), akan semakin membengkak. “Anda bisa melihat defisit anggaran membengkak,” kata Jones, “Anda bisa melihat pasar obligasi semakin terpuruk (3).”
Koreksi pasar saham dapat memicu krisis pasar obligasi. Krisis pasar obligasi dapat memperketat kredit bagi semua orang, memperlambat perekonomian dan bahkan mendorong harga saham melemah.
Ada tekanan kedua yang diabaikan oleh sebagian besar investor. Selama dekade terakhir, perusahaan-perusahaan AS telah menjadi pembeli bersih (net buy) saham mereka sendiri. Mereka membeli saham dan menghentikannya, mengurangi pasokan sekitar 2% dari total nilai pasar setiap tahun (sekitar $1 triliun per tahun) (8), untuk menciptakan permintaan stabil yang diam-diam mendorong harga saham tersebut lebih tinggi.
Namun Jones mengatakan hal itu berakhir karena gelombang IPO besar, seperti SpaceX, OpenAI, dan banyak startup lainnya, akan datang. Alih-alih perusahaan membeli kembali sahamnya, pasar justru menyerap ratusan miliar pasokan baru. Tambahkan masa berlaku lock-up (di mana orang dalam dapat melepas sahamnya 6-18 bulan setelah IPO), dan Anda akan mendapatkan lebih banyak pasokan di pasar dengan lebih sedikit pembeli yang dapat diandalkan untuk menangkapnya.
Apa yang harus dilakukan dengan ini
Jones tidak mengatakan untuk menjual segalanya. Dia juga tidak memperkirakan akan terjadi kecelakaan kapan pun pada tahun ini. Pesannya adalah tentang positioning – jujurlah pada diri sendiri tentang apa yang Anda miliki dan di lingkungan mana Anda memilikinya.
Beberapa implikasi praktis yang harus Anda pertimbangkan adalah:
Jika Anda 100% berada di ekuitas AS melalui dana indeks S&P 500, Anda sepenuhnya terpapar pada risiko penilaian yang dijelaskan Jones. Hal ini belum tentu menjadi masalah – dana indeks masih mengalahkan sebagian besar manajer aktif dalam jangka waktu yang lama – namun ini berarti keuntungan Anda pada dekade berikutnya mungkin terlihat sangat berbeda dari dekade terakhir. S&P 500 menghasilkan rata-rata sekitar 14% per tahun selama 10 tahun terakhir (9). Pengembalian negatif 10 tahun kemungkinan besar akan memberi Anda hasil yang berbeda dari ekspektasi tersebut.
Diversifikasi geografis kini menjadi lebih penting dibandingkan beberapa waktu ke depan. Pasar internasional (khususnya di Eropa dan sebagian Asia) diperdagangkan dengan valuasi yang jauh lebih rendah dibandingkan ekuitas AS. Anda dapat mempertimbangkan alternatif yang lebih murah dibandingkan saham AS yang harganya terlalu mahal, seperti The Vanguard FTSE Developed Markets ETF (VEA) (10) dan iShares MSCI Emerging Markets ETF (EEM) (11),(12), yang menawarkan eksposur ke pasar negara maju dan berkembang di luar AS dengan rasio P/E yang lebih rendah.
Jones sendiri lebih menyukai emas dan Bitcoin sebagai pelindung inflasi. Dia menjelaskan bahwa Bitcoin “benar-benar merupakan lindung nilai inflasi terbaik yang pernah ada. Lebih dari emas. Karena Bitcoin terbatas, hanya ada begitu banyak Bitcoin yang dapat ditambang.”
Adalah cerdas untuk memperhatikan pandangannya, tetapi jangan mengejarnya secara membabi buta; taruhan spekulatif datang dengan volatilitas yang nyata. Cara paling aman menurut Jones adalah mengaudit portofolio Anda: ketahui apa yang Anda miliki, mengapa hal itu sesuai dengan tujuan Anda, dan jangan mengandalkan keuntungan sepuluh tahun terakhir yang terulang kembali.
Anda Mungkin Juga Menyukainya
Bergabunglah dengan 250.000+ pembaca dan dapatkan cerita terbaik dan wawancara eksklusif Moneywise terlebih dahulu — wawasan jelas yang dikurasi dan disampaikan setiap minggu. Berlangganan sekarang.
Sumber Artikel
Kami hanya mengandalkan sumber terpercaya dan pelaporan pihak ketiga yang kredibel. Untuk detailnya, lihat kami etika dan pedoman.
Sejarah Federal Reserve (1),(2); X (sebelumnya Twitter) (3),(4),(6); Akademi Apollo (5); Kantor Anggaran Kongres (7); Broker Interaktif (8); Kurva (9); Barisan Depan (10); iBerbagi (11); GuruFokus (12)
Artikel ini awalnya muncul di Moneywise.com dengan judul: Investor legendaris yang menghasilkan sekitar $100 juta pada kehancuran tahun 1987 mengatakan investor dapat melihat ‘pengembalian negatif dalam 10 tahun’
Artikel ini hanya memberikan informasi dan tidak boleh dianggap sebagai nasihat. Itu diberikan tanpa jaminan apa pun.
JetMedia Digital Agency
